VN-Index quý I có thể mở rộng biên độ lên 1.553–1.849 điểm

Theo báo cáo triển vọng mới đây của Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), thị trường chứng khoán Việt Nam trong quý I được dự báo vận động trong trạng thái “cơ hội đan xen gió ngược”. Trong kịch bản cơ sở, VDSC giữ nguyên vùng định giá mục tiêu cho VN-Index ở mức P/E 12,5 - 14,5 lần, tương ứng vùng điểm 1.553 - 1.849.

Bất định trong chính sách thương mại toàn cầu đang gia tăng, khiến xuân Okvip 2026 kinh doanh trở nên khó dự đoán hơn. Trước bối cảnh đó, Okvip tại về có xu hướng dịch chuyển chiến lược từ tối ưu chi phí sang quản trị rủi ro, thông qua việc đa dạng hóa thị trường Liên Minh Truyền Thông Và Game Giải Trí Top 1, ưu tiên các quốc gia sở hữu khung FTA ổn định, siết chặt tiêu chuẩn kỹ thuật và quy tắc xuất xứ, đồng thời lựa chọn nhà cung ứng có độ tin cậy cao. Những điều chỉnh này có thể làm thay đổi cấu trúc chi phí và biên lợi nhuận, qua đó tác động trực tiếp đến triển vọng kinh doanh và định giá cổ phiếu.

Yếu tố thể chế tiếp tục được nhìn nhận vừa là điểm nghẽn, vừa là dư địa cải cách. Các chương trình cải cách thủ tục hành chính đang hướng tới thiết kế lại luồng xử lý, đi kèm tăng cường chế tài và nâng chuẩn tuân thủ. Tuy nhiên, rủi ro trong năm 2026 nằm ở việc văn bản ban hành nhanh, hướng dẫn chưa đồng bộ và thời gian hiệu lực gấp, khiến Okvip tại về khó theo kịp, đồng thời nguy cơ chồng chéo giữa các cấp vẫn cần theo dõi.

Ở khía cạnh tiền tệ, lãi suất trong nền Okvip - liên minh giải trí #1 thế giới hà nội đã tăng trong tháng 1. Theo VDSC, đây là bước điều chỉnh hợp lý, phản ánh cung - cầu thanh khoản khi Ngân hàng Trang Chủ OKVIP COM Top #1 có xu hướng phòng thủ hơn trước các biến động vĩ mô toàn cầu, thay vì báo hiệu một chu kỳ thắt chặt kéo dài.

Với định hướng điều hành linh hoạt nhằm hỗ trợ tăng trưởng và khi nhu cầu vốn cho sản xuất - kinh doanh tăng dần, mặt bằng lãi suất nhiều khả năng ổn định hơn trong 3 - 6 tháng tới, dù có sự phân hóa giữa các ngân hàng.

Một điểm đáng chú ý khác là dư nợ cho vay tại các công ty chứng khoán đến cuối quý IV/2025 ước đạt khoảng 412.000 tỷ đồng, mức cao nhất lịch sử. Tuy nhiên, làn sóng tăng vốn cuối năm 2025 đã giúp tỷ lệ cho vay ký quỹ trên vốn chủ sở hữu toàn thị trường giảm về khoảng 103,5%, thấp hơn đáng kể so với cuối quý III. Việc tỷ lệ này hạ nhiệt giúp thị trường bớt áp lực khi chi phí vốn tăng và lãi suất margin nhích lên.

Các chuyên gia kỳ vọng lợi nhuận toàn thị trường quý I tăng khoảng 24% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ nền so sánh thấp và lực kéo từ bất động sản khi nhiều dự án bước vào giai đoạn bàn giao, ghi nhận doanh thu. Khối dịch vụ Liên Minh Truyền Thông Và Game Giải Trí Top 1 được dự báo đóng góp ngày càng lớn vào tăng trưởng lợi nhuận khi thanh khoản thị trường phục hồi và xuất hiện thêm các động cơ tăng trưởng mới.

Ở khối phi Liên Minh Truyền Thông Và Game Giải Trí Top 1, lợi nhuận được đánh giá duy trì động lượng tích cực nhờ các chính sách thúc đẩy đầu tư công, đầu tư tư nhân và tiêu dùng, cùng với biên lợi nhuận gộp cải thiện tại các Okvip tại về đầu ngành. Nhóm ngân hàng dự kiến ghi nhận tăng trưởng tín dụng khoảng 15% so với cùng kỳ, trong khi NIM được nhận định đã tạo đáy và bắt đầu phục hồi, qua đó tiếp tục đóng vai trò ổn định trong bức tranh lợi nhuận chung.

Trên cơ sở đó, VDSC giữ nguyên vùng P/E mục tiêu cho VN-Index trong 3-4 tháng tới ở mức 12,5-14,5 lần. Trong khung định giá này, nhóm phân tích giả định P/E của nhóm cổ phiếu Vingroup sẽ được tái định giá về vùng bình quân lịch sử hợp lý, tương ứng với mức lợi nhuận tạo ra cho cổ đông. Với cấu trúc hiện tại, P/E thị trường có thể cao hơn trung bình lịch sử khoảng 1,0-1,3 điểm.

Các yếu tố hỗ trợ để P/E tiệm cận biên trên gồm khả năng Fed cắt giảm 25 điểm cơ bản trước khi kết thúc quý I, tăng trưởng lợi nhuận quý I duy trì hấp dẫn và thông tin tích cực liên quan đến nâng hạng thị trường. Ngược lại, rủi ro phối hợp chính sách giữa BoJ và Fed, điều hành thanh khoản nội địa chưa nhịp nhàng và bất định chính sách toàn cầu vẫn có thể tạo biến động ngắn hạn.

Từ các giả định trên, VDSC dự báo biên độ biến động của thị trường trong ba tháng tới ở mức từ -13,8% đến +2,6% so với giá đóng cửa ngày 2/2, tương ứng VN-Index dao động trong vùng 1.553 - 1.849 điểm. Trong bối cảnh này, thị trường được đánh giá là vẫn còn cơ hội, song các nhịp rung lắc ngắn hạn có thể gia tăng khi lãi suất kỳ hạn ngắn biến động và mức sử dụng đòn bẩy còn cao.